对投资者来说，每年年底有两个会议特别重要，值得重点关注一下，敲黑板。
一个是12月政治局会议，另一个是中央经济工作会议。前者总结分析本年度的经济工作，为后者奠定基调。后者则是全面客观研判当前经济发展形势,对来年的经济工作作出一系列部署。
12月9日，备受期待的政治局会议终于召开，迅速提振市场热度。那么问题来了，这次会议都说了啥，有哪些“意料之外”呢？
01 重磅会议超出预期
从政策基调来看，2025年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新先立后破，系统集成、协同配合。
从财政政策和货币政策来看，中国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
值得注意的是，其中“适度宽松”的货币政策的表述，为2011年以来首次改变货币政策立场。
从产业政策角度，会议内容可以大致划七个方面的重点：
（1）在扩大内需方面，会议强调要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
（2）在新质生产力方面，会议强调要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，推动科技创新和产业创新融合发展。
（2）在经济体制改革方面，会议强调要进一步全面深化改革，要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。
（4）在扩大开放方面，会议强调要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。
（5）在防范化解重点领域风险方面，会议提出要稳住楼市股市，要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好。
（6）在社会民生方面，会议提出要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。
（7）在绿色发展方面，会议提出要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。
整体来看，对投资来说，特别值得注意的内容，有以下几点：
其一，本次会议将“扩内需”的优先级上调至新质生产力之前，明确提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求
其二，投资方面，本次会议提出的“提高投资效益”的表述需要关注。随着传统基建投资效益下滑，以及地方政府财政收入下降、债务压力上升，地方政府对投资效益的关注上升，相应的财政支出结构、以及基建投资结构也可能随之发生变化。
其三，继9月会议后，再次明确提出“稳楼市股市”。房价、股价直接影响居民财富水平和对未来的预期，稳定楼市、股市，有利于稳定市场预期，进而削弱悲观预期对经济的负反馈。
华福证券认为，本次政治局会议超预期的表述和定调极大地提振了市场信心、利好权益市场，并从中可以寻找一些投资线索。
光大证券认为，在今年9月至10月连续推出一揽子政策、经济数据接连好转之后，本次政治局会议再次“空中加油”，无论是政策方向还是程度都超出市场预期
02 科创赛道热浪不断
本次会议的内容中，有一个部分特别引人注意。
会议强调要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，推动科技创新和产业创新融合发展。
其实，不仅仅是本次会议，近几个月来与科技创新赛道相关的政策、热点、机会层出不穷。
第一件大事儿是化债。
11月8日全国人大常委会公布的“化债”方案可以拆分成“6+4+2”三个部分，包括安排6万亿元债务限额和4万亿元新增专项债共10万亿资金用于化债，另外2万亿棚户区改造产生的隐性债务2029年之后偿还。
近年来力度最大化债举措的出台，受益的方向主要有两个。
一是与化债直接相关的AMC、地方城投等公司，对应城投持股比例较高的上市公司。二是ToG收入占比较高、垫资较多的企业。这些公司会受益于应收账款回款改善，多集中于建筑建材、环保、计算机、军工、设备制造等行业中。
如果我们用更高维度的视角来看。化债有利于化解当前经济运行中的风险，有机会提振资本市场整体的风险偏好，对股市里的科技板块是个好消息。
另外，化债的目的是为了更好高质量发展，“新质”资产是不能忽略的中期行情主线。
化债后，地方政府能腾挪出原本用于化债化险的空间和精力，更多投入到谋划和推动高质量发展中去。本轮并购重组政策空间打开，重点支持科技资源的优化整合，重组事件将在较长一段时间内成为“新质”行情的交易线索之一。
第二件大事儿是“特朗普交易”
11月6日午间，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，标志着美国大选基本尘埃落定。
复盘历史，特朗普第一次执政时对中国资产影响的传递路径主要以贸易政策和关税政策为主。
特朗普曾表示希望实施10%的全面关税，并对自中国进口产品施加60%以上的关税。因此，我国的出口将面临冲击，但此举或倒逼我国自主可控和国产替代良性发展。
因此，国产替代和自主可控是“特朗普交易”叙事长期值得重点关注的方向。
第三件大事儿是可能出现的风格切换。
一般来说，A股一轮大的牛熊周期需要5-8年，而市场风格的周期大约在3-5年。
下面这张表是自2005年以来，四种风格指数的年度涨跌幅情况。根据当年表现的相对强弱，颜色的深重也有所不同。
不难发现，表格里颜色的分布非常分散，没有一种风格可以“稳坐钓鱼台”，“城头变幻大王旗”才是市场永恒的主旋律。换言之，每一种风格都有属于自己的主场和水逆期，每隔几年交替一次，不断循环往复。
比如2016-2018这三年，大盘价值风格连续三年表现最强，斩获桂冠。但从2019年开始，命运的齿轮悄悄转动。大小盘成长风格接力发威，抢占风头。大盘价值在2020、2021这两年却沦为了吊车尾。而自2022年开始，大盘价值再一次从低潮期中奋起，连续三年表现最强。小盘价值则紧随其后。可以说，2022年至今，A股市场属于价值风格。而成长风格在经历了上一轮的高潮之后，持续还债。
而眼下，事情变得非常微妙。从时间维度来说，大盘价值风格已经强势了近三年时间。按照历史规律，风格转换的节点或许已经渐行渐近了。
历史虽然不会简单重复，却总压着相同的韵脚。如果“风水轮流转”的规律继续生效，小盘成长风格或许值得获得更多关注。
03 春季躁动行情将至
当前正值岁末年初，有可能会出现的“春季躁动”是一个绕不开的话题。
那么问题来了，什么是春季躁动呢？
春季躁动最早于2012年在市场中被提出并逐步受到市场认可。但对于春季躁动的精准定义和启止时间都缺乏统一的共识和定义。
从观察结果的定义角度出发，“广义春季躁动”可以认为是发生在上年12月至当年4月，而“狭义春季躁动”按分布率高低应归纳为发生在当年的1月至3月。对应的，春季躁动的定义其实也较为简单，即A股岁末年初（或狭义角度的年初）的一波上涨行情。
（图片来源：wind，《二十年春季躁动全景回顾》，20243.11）
之所以关注春季躁动行情，是因为其具有较高的参与价值。广义春季躁动区间的主升行情涨幅占全年的比重普遍偏高平均超额为9%。从大势研判的层面而言，春季躁动主升阶段可称为全年胜负的决定手之一。
数据显示，在历年的春季躁动中，成长多为行情的优势风格，
中银证券认为，最简单的解释是春季躁动对应的本质就是上涨行情，上涨行情中成长风格，，其弹性角度本身就是居前的，因此看多做多的时刻，买成长本身就是首选，除非其他风格逻辑显著大级别占优，才出现其他风格、行业领涨的现象。
如果要选取一个同时具备新质生产力、国产替代自主可控、小盘成长风格的指数，那么科创100是一个值得关注的方向。
简单来说，科创100指数就是由科创板里面，按市值排名大约在51-150的100家中小盘公司组成的指数。
科创100指数由医药生物、电子、电力设备、计算机、通信、国防军工等泛科技行业构成，其中医药生物、电子、电力设备为前三大权重行业，合计占比超70%，成长行业云集。
科创100指数覆盖人工智能、半导体芯片、创新药、锂电池、光伏等科技赛道，满满的新质生产力浓度。
截至2024.12.11，在科创100指数中，100家公司的市值平均数为186亿元，中位数为149亿元，属于典型的中小盘风格。
相关ETF：
科创100ETF华夏（588800）：科创新星，成长黑马。
场外联接A类：020291，场外联接C类：020292
科创100ETF华夏（588800）的标的指数为上证科创板100指数，其2020-2023年完整会计年度业绩为：30.28%，31.64%，-31.26%，-12.53%。
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来源：
华夏基金
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