最近市场讨论的最热的话题就是重磅经济会议，这次会议带给了我们很多“惊喜”，整体看，本次高层会议定调“很积极、很给力”。集中体现为不少“决心强、力度大、方向明确”的新表述，尤其是首提“加强超常规逆周期调节”；货币政策定调改为“适度宽松”，上一次还是2008年，2011年之后是“稳健”；财政政策定调由“积极”改为“更加积极”，此前仅有2020年7月高层会议；首提“稳住楼市股市”；首提“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”；多次强调预期管理等等。
01.我国经济面临内需、外需、结构调整三重考验
三年疫情叠加地产缓步下行，对我国宏观经济运行、供需结构、微观主体预期产生了多方面的影响。在整体GDP增速放缓的前提下，内需的问题主要集中于消费力的疲弱，而外需的萎缩导致了国内库存压力的急剧攀升，同时我国产业链正处于结构性升级的关键期，碳中和碳达峰的升级改造仍需要持续进行中，这对于我国经济的发展也是一项重要的挑战。
02.外需是关键，内需是基础。
(1)企业端：利润增速下滑，多行业以价换量，有待低效产能退出以实现供需平衡。 2024 年 1-10 月全国规模以上工业企业利润累计同比-4.3%，截至2024年10月， 上游加工、中游设备、下游消费、公用的PPI负增长区间，平均持续了11.2、20,0、13.5、7.7 个月，中游持续时间最长、且在加深。
(2)居民端：就业压力增加，收入“以价换量”，多行业调整优化约束居民消费支出。居民投资、消费信心的重拾是目前政策制定的底层逻辑。
失业基金支出与失业率小幅背离
数据来源：wind
2024 年高校毕业生人数创历史新高的 1179万，灵活就业超过 2 亿人或指向就业质量有待提升，历史数据显示失业率与失业保险基金支出相关性较好，但2024年以来两者呈现一定背离，这说明了城镇失业率高于农村。
上世纪90年代以来，我国GDP平减指数连续为负的现象共发生过4次，我们进行复盘后得出结论，作为出口导向性国家，外需的放缓通常是过去三轮物价低迷的主要原因，而外需的回暖也在过去几轮物价回升过程中发挥显著作用。由于出口内生性较强，在外需持续低迷时，地产投资是拉动内需以弥补外需缺口的核心因子，而总投资在此阶段往往与物价走势相反。在面临较为严重的需求不足问题时，需求侧将看到央行的大幅降准降息与财政的明显积极转向。
03.重建投资信心，关键看新质生产力
新质生产力的推进是我国实现工业现代化的必由之路，也是改革过程中必不可少的环节之一。
新质生产力板块部分抵消地产下行的拖累
数据来源：wind
从投入产出表来看，2020年狭义房地产（第二产业房屋建筑+第三产业房地产）占GDP比重约11.9%，估算2023年或下降2.3个百分点至9.6%；广义房地产（狭义房地产+相关链条）则从2020年的34.7%降至2023年的不足三成，估算2023年占GDP 比重约为28.0%。好的方面在于，新质生产力扩张部分抵消了地产下行的拖累。建筑业对总产出拉动系数从2012年的3.4 倍下滑至2020年的3.0倍，而新质生产力稳定保持在3.3倍，展现出了较强的韧性。
04.投资核心成长，关注A500赛道
虽然中证A500指数发布的时间并不长，但是规模增长迅猛。指数发布仅两个月，与之相关的基金产品规模已迅猛突破2000亿元，吸金速度远超其它宽基，跻身A股第二大宽基指数。
中信建投策略首席陈果认为，2025年A股有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会，预计A500将是核心指数。根据最新数据，目前场内跟踪中证A500指数的ETF合计规模超过2000亿元，已经超越了科创50指数，紧随沪深300指数之后，成为A股市场第二大宽基指数。
作为新“国九条”发布后的首个重磅宽基指数，中证A500指数的火热与其又“全”又“新”的特征有直接关系。
中证A500指数优先选取三级行业龙头公司，行业覆盖更新，纳入更多电力设备、医药生物、通信、计算机等新兴行业龙头公司。
中证A500的行业分布与传统主流宽基指数形成了明显的差异：一方面，不再以消费、医药等传统核心资产为头号权重板块，而是以电力设备、电子等高新技术板块为头号权重，成长性更高、更符合“科技要打头阵”的时代潮流；
另一方面，行业分布更均衡，没有单一行业比重超过10%，更有利于全面刻画A股市场行业结构特征，并且动态反映A股市场结构变化。与此同时，中证A500指数相较沪深300指数指数成分股在非银金融、银行、食品饮料、农林牧渔等传统行业上减少了约12%的权重，均衡侧重于代表新质生产力方向的新兴行业市值龙头，更能反映中国经济未来发展趋势。
2024年，新质生产力被列为政府十大工作任务之首，在新科技产业趋势催化与政策双轮驱动下，未来A股行业配置上中长期将持续聚焦新质生产力，以供给创造需求，推动经济高质量发展。
长期看市场估值周期扩张的序幕才拉开不久，很多板块估值仍然具有性价比，攻守兼备的新一代宽基指数中证A500指数成为了资产配置的底仓首选。
相关ETF全称：华夏中证A500ETF（512050），联接基金(A类:022430;C类:022431)
风险提示：
文章提及基金为股票型基金，其中A500ETF基金（512050）风险等级为R3中风险，其他为R4中高风险，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、标的指数变更、成份股停牌或退市等潜在风险。本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。本基金可投资于资产支持证券，可能面临的风险包括流动性风险、证券提前赎回风险、再投资风险和SPV违约风险等。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。
来源：
华夏基金
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